URN_NBN_SI_DOC-9CO61QKB

SIR * IUS, junij 2019 18 Navedeno pomeni, da uvedba MSRP 16 ne vpliva na ocenjene vrednosti lastniškega kapitala podjetij najemnikov, te so tako pred uvedbo in po uvedbi MSRP 16 enake, drugačen pa bo ocenjevalski denarni tok takšnih podjetij, pripravljen za celotni kapital, prav tako pa bodo v tem primeru (z vidika ocenjevanja vrednosti) drugačne tudi finančne obveznosti, ki se bodo odštevale od ocenjene vrednosti celotnega kapitala. Poudarjamo, da mora po uvedbi MSRP 16 ocenjevalec vrednosti posebno pozornost posvetiti oceni preostale vrednosti (angl. Terminal value calculation) oziroma dejstvu, da se učinki najema v računovodskih izkazih podjetij najemnikov spreminjajo med obdobjem najema. Pred uvedbo MSRP 16 je denarni tok podjetja najemnika s stroškom najema v obdobju napovedi in pri izračunu preostale vrednosti konsistentno upošteval negativni vpliv denarnih odlivov za najemnine. Po uvedbi MSRP 16 pa se negativni vpliv prihodnjih pričakovanih najemnin izkazuje v višjih obveznostih iz najemnin, vendar izključno za preostalo obdobje najema. Ocenjevalec mora posledično poskrbeti, da v okviru napovedi v pričakovani denarni tok ustrezno vključi prihodnje pričakovane denarne odlive, ki se nanašajo na nadaljevanje najema po poteku trenutnega obdobja najema. Če ocenjevalec navedenega ne upošteva, lahko to privede do previsoko izkazane ocenjene vrednosti predvsem v primerih, ko se ocenjujejo podjetja, ki jim v kratkem poteče trenutno obdobje najema. 6.2. Tržni način ocenjevanja vrednosti Uvedba MSRP 16 bo vplivala tudi na ocenjevanje vrednosti podjetij, ki temeljijo na tržnem načinu, in sicer z vplivom na tržne mnogokratnike (v nadaljevanju se osredotočamo izključno na mnogokratnike kotirajočih podjetij). Če analiziramo mnogokratnika EBIT in EBITDA 8 kotirajočih podjetij najemnikov, ugotovimo: • Vplivi na višino celotnega kapitala: ob predpostavki, da se tržna kapitalizacija kotirajočih podjetij najemnikov (izračunana kot število kotirajočih delnic × tržna cena delnice) ne spremeni, bo tržna vrednost celotnega kapitala takšnih kotirajočih podjetij višja zaradi povečanja obveznosti za najem. • Vplivi na EBIT/EBITDA: višja bosta tudi EBIT in EBITDA kotirajočih podjetij najemnikov zaradi odprave stroška najema (tega nadomešča amortizacija novo pripoznanih sredstev, ki pa je nedenarni odhodek). 8 Mnogokratnik EBIT = Tržna vrednost celotnega kapitala – EBIT; Mnogokratnik EBITDA = Tržna vrednost celotnega kapitala – EBITDA.