URN_NBN_SI_DOC-9CO61QKB

Novosti MSRP 16 – Najemi in vpliv na ocenjevanje vrednosti podjetij 19 Uvedba MSRP 16 tako vpliva na povišanje števca in imenovalca tržnih mnogokratnikov kotirajočih družb najemnikov, kar teoretično lahko pomeni, da se bodo takšni tržni mnogokratniki bodisi povišali ali pa znižali (odvisno od velikosti posamezne spremembe). Na podlagi pregleda trenutnih vplivov pa družba BDO v svoji publikaciji 9 ugotavlja, da so se mnogokratniki EBITDA podjetij najemnikov v splošnem znižali, medtem ko so ugotovitve glede mnogokratnika EBIT trenutno manj konsistentne. Enako kot pri metodi DCF tudi v tem primeru izpostavljamo učinek vpliva dodatne obveznosti za najem (upoštevane v števcu mnogokratnika oziroma v tržni vrednosti celotnega kapitala), ki tudi v tem primeru predstavlja izključno obveznosti za preostalo obdobje najema, ki pa se lahko od podjetja do podjetja pomembno razlikuje, kar nedvomno vpliva na višino tržnega mnogokratnika. Če pri metodi DCF ugotovimo, da je vplive najema po uvedbi MSRP 16 z upoštevanjem ustreznih prilagoditev denarnega toka možno upoštevati v okviru ocene preostale vrednosti in na ta način zagotoviti konsistentnost ocene, pa pri uporabi tržnega načina ocenjevanja (tržni mnogokratniki) lahko ugotovimo, da je težava bolj kompleksna. Tržna mnogokratnika EBITDA kotirajočega podjetja A in B, ki imata enako tržno kapitalizacijo in enako poslovanje, pomembno pa se razlikujeta glede preostalega obdobja najema (npr., podjetje a ima preostalo obdobje najema 20 let, podjetje B pa 5 let), bosta zaradi višine neto dolga lahko pomembno različna. Pri uporabi tržnih mnogokratnikov se zato priporoča, da ocenjevalci izvedejo dodatno analizo in pridobijo podatke o preostalem obdobju najema za izbrana kotirajoča podjetja ter jih primerjajo z ocenjevanim podjetjem oziroma po potrebi (in če za to obstajajo zadostni podatki) neto dolg kotirajočih podjetij ustrezno prilagodijo. Ocenjevalci se morajo tudi zavedati, da primerjava tržnih mnogokratnikov podjetij najemnikov pred uvedbo in po uvedbi MSRP 16 ni primerna, saj so se v določenih primerih lahko materialno spremenili vhodni parametri, ki vstopajo v izračun posameznega mnogokratnika (osredotočamo se izključno na mnogokratnike EBIT in EBITDA). 7. ZAKLJUČNE UGOTOVITVE Po uvedbi MSRP 16 podjetja najemniki ne razlikujejo več med poslovnim in finančnim najemom, kar vpliva na računovodske izkaze takšnih podjetij, in sicer 9 BDO Toronto. Business and Valuation considerations in connection with new leasing standard, april 2019.