URN_NBN_SI_DOC-9CO61QKB

Razmerje med investicijami in amortizacijo v izračunu preostale vrednosti 23 pri čemer se v obrazcu z malimi črkami zapisane kategorije nanašajo na realne velikosti. V nominalnih kategorijah lahko zapišemo: G = IR(bj) * RONIC + (1 – IR(bj)) * π (4) π – inflacija. Kakšne spremembe pa predlagata Bradley in Jarrell? Prva taka sprememba je, da stopnjo reinvestiranja (IR(bj)) opredelita brez upoštevanja DET-a namesto brez upoštevanja amortizacije – DEP-a. DET opredelita kot zmanjšanje vrednosti kapitala v opazovanem obdobju. DET se torej nanaša na ekonomsko amortizacijo, ki je enaka investicijam, potrebnim za zadržanje nespremenjene vrednosti sredstev – REP. Na osnovi nove opredelitve amortizacije Bradley in Jarrell na novo opredelita tudi neto denarni tok – NCF. Razmerje med NOPAT-om (račun) in neto denarnim tokom – NCF-jem je naslednje: NCF = NOPAT(račun) + DEP – REP – ΔNOK(vzdr) (5) ΔNOK(vzdr) pomeni spremembo neto obratnega kapitala, ki je potrebna za zadržanje nespremenjenega deleža NOK-a v sredstvih. V obrazcu (5) se neto denarni tok nanaša na razpoložljivi denarni tok pred investicijami v prihodnjo rast. Tudi v primeru, ko je sprememba neto obratnega kapitala enaka nič, neto denarni tok ni enak računovodskemu dobičku iz poslovanja (NOPAT(račun)), ker amortizacija iz računovodskih izkazov (DEP) ni enaka investicijam, ki so potrebne za zadržanje nespremenjene vrednosti kapitala – REP. Zato sta Bradley in Jarrell opredelila prosti denarni tok – FCF v naslednji obliki: FCF = NCF – NNI (6) NNI – neto nove investicije Iz obrazca (6) je razvidno, da morajo biti investicije v pogojih inflacije višje od amortizacije iz računovodskih izkazov za zadržanje nespremenjene vrednosti kapitala. Druga razlika se nanaša na opredelitev vrednosti sredstev oziroma kapitala, ki ga označujeta s K. Ta pomeni celotno tržno vrednost sredstev na začetku obdobja in je v enačbi (2) označen kot IC. Osnova, iz katere izhajata Bradley in Jarrell, je, da če želi podjetje zadržati realno nespremenjeno vrednost kapitala, morajo vse nominalne kategorije (kapital, NOPAT (račun) in NDT) naraščati z rastjo cen. Ker DEP, ki je računovodska