URN_NBN_SI_DOC-9CO61QKB

Novosti MSRP 16 – Najemi in vpliv na ocenjevanje vrednosti podjetij 5 Maruša Hauptman in mag. Karin Lušnic * Novosti MSRP 16 – Najemi in vpliv na ocenjevanje vrednosti podjetij IFRS 16 and the impact of new standard on business valuations POVZETEK 1. 1. 2019 je začel veljati novi mednarodni računovodski standard MSRP 16 – Najemi, ki pomembno vpliva na računovodske izkaze najemnikov, saj ne razlikuje več med poslovnim in finančnim najemom. Posledično najemnik v bilanci stanja po MSRP 16 pripozna pravico do uporabe sredstev in obveznosti iz najema, v izkazu poslovnega izida pa ne izkazuje več odhodkov iz najema, ampak amortizacijo na novo pripoznane pravice do uporabe sredstev ter finančne odhodke za obveznosti iz najema. Poleg tega, da navedeno pomembno spremeni računovodske izkaze najemnikov ter ključne kazalnike, kot sta finančni vzvod in kazalnik neto dolg/EBITDA, pa se vplivi vpeljave MSRP 16 odražajo tudi pri ocenjevanju vrednosti takšnih podjetij. Ne glede na to, da se ocenjene vrednosti lastniškega kapitala podjetij najemnikov pred implementacijo MSRP 16 in po njej praviloma ne spremenijo, pa vpeljava MSRP 16 vpliva na spremembo višine denarnega toka, opredeljenega za celotni kapital, kadar ocenjevalci uporabijo metodo diskontiranega denarnega toka (posredni pristop z uporabo diskontne mere WACC) 1 . Poleg tega pa uporaba posrednega pristopa metode diskontiranega denarnega toka po uvedbi MSRP 16 zahteva tudi, da so ocenjevalci posebej pozorni na to, kako ocenjujejo preostalo vrednost. Pri oceni vrednosti podjetja najemnika po posrednem pristopu bo denarni tok takšnega podjetja po uvedbi MSRP 16 praviloma višji zaradi višjega EBITDA, na drugi strani pa bodo višje tudi finančne obveznosti (te se povečajo zaradi dodatno pripoznanih obveznosti za najem), ki se odštejejo od ocenjene vrednosti celotnega kapitala (angl. Enterprise value), kar se na koncu izraža v nespremenjenih ocenjenih vrednostih lastniškega kapitala. Vpliv uvedbe MSRP 16 se odraža tudi pri tržnem načinu ocenjevanja, kar je še posebej očitno pri uporabi metode primerljivih podjetij, uvrščenih na borzo, kjer tržni mnogokratniki EBIT in EBITDA podjetij najemnikov po uvedbi MSRP 16 niso primerljivi z enakimi mnogokratniki pred uvedbo MSRP 16, zato bodo * Maruša Hauptman, pooblaščena revizorka, BDO Revizija, d. o. o., marusa.hauptman@bdo.si . Karin Lušnic, pooblaščena ocenjevalka vrednosti podjetij, BDO Svetovanje, d. o. o., karin.lusnic@bdo.si. 1 Denarni tok za celotni kapital (angl. Free Cash Flow to Firm) se oceni kot NOPLAT, povečan za amortizacijo, zmanjšan za investicijska vlaganja in za spremembo denarnega toka, ki se nanaša na obratni kapital.