URN_NBN_SI_DOC-9CO61QKB

SIR * IUS, junij 2019 8 Dodatna previdnost pri ocenjevanju vrednosti bo odslej potrebna tudi pri izvedbi tržnega načina ocenjevanja (Metoda primerljivih podjetij, uvrščenih na borzi), saj sprememba MSRP 16 vpliva tudi na višino tržnih mnogokratnikov. Če uporabljamo mnogokratnik EBITDA (ta se računa na tržno vrednost celotnega kapitala), bo po uvedbi MSRP 16 pri mnogokratniku celotni kapital/EBITDA praviloma višja tržna vrednost celotnega kapitala 3 , prav tako pa se pričakuje tudi višji EBITDA. Ker se v tem primeru povečata tako števec kot tudi imenovalec mnogokratnika, bodo mnogokratniki EBITDA podjetij najemnikov po uvedbi MSRP 16 lahko višji ali nižji, kot pred uvedbo novega Standarda, v nobenem primeru pa ne bodo ostali nespremenjeni. 4 Navedene spremembe so v določenih dejavnostih (npr. letalski industriji, transportu, trgovini ipd.) lahko zelo pomembne, posledično je ključno, da ocenjevalci vrednosti razumemo spremembe, ki jih v računovodskih izkazih povzroča uvedba MSRP 16, ter navedeno na primeren način upoštevamo pri pripravi projekcij poslovanja in napovedi denarnih tokov (ter posledično tudi pri oceni diskontne mere). Zavedati se je treba, da so tržni mnogokratniki podjetij najemnikov od 1. 1. 2019 (za tista podjetja, ki so se odločila za hitrejšo uvedbo MSRP 16, pa že pred 1. 1. 2019) neprimerljivi s historičnimi tržnimi mnogokratniki oziroma da bodo morali ocenjevalci za potrebe zagotovitve primerljivosti mnogokratnikov uporabiti prilagoditev. Glede na to, da uvedba MSRP 16 vpliva na ocenjevalski denarni tok, kot se ga opredeljuje za celotni kapital (ne pa tudi na ocenjevalski denarni tok, kot se ga opredeljuje za lastniški kapital), v tem prispevku obravnavamo izključno posredni pristop k oceni vrednosti po metodi DCF in se osredotočamo na tržne mnogokratnike EBIT ter EBITDA. 2. KAJ ZAJEMA MSRP 16 IN IZJEME MSRP 16 MSRP 16 se po vsebini nanaša praktično na enake postavke, kot do zdaj veljavni MRS 17. V nadaljevanju so predstavljeni primeri, ki jih MSRP 16 ne zajema. V teh primerih je treba rešitev poiskati v drugih mednarodnih računovodskih standardih. MSRP 16 tako ne zajema: • najemov, ki se nanašajo na raziskovanje ali uporabo mineralov, nafte, zemeljskega plina in drugih podobnih neobnovljivih virov; 3 Razlog za pričakovane višje tržne vrednosti celotnega kapitala je pojasnjen v 5. odstavku 1. točke. 4 BDO Kanada, Business and Valuation Considerations in Connection with New Leasing Standards, april 2019.